官方已经认定，2007年是本轮经济增长的顶峰。改革开放以来，中国有两次连续5年保持两位数的高速增长，第一次是1992年到1996年，第二次是2003年到2007年。2月23日，国家统计局副局长许宪春在中国宏观经济预测年会上说：“连续两位数增长到第五年的时候已经达到峰值。从数据上判断，2007年可能是这轮经济增长的峰值。” 从现在掌握的资料来看，很少有国家或地区，能够保持连续5年以上两位数的增长。如果说以上的推理逻辑有些经验主义而不可信，那么，目前“白电”行业开始的全行业产品价格上扬，则预示着始于2001年，以劳动生产率提高推动的经济增长周期已经随着中国最具竞争力企业的劳动生产率的增长走到了尽头而到达顶峰。（见文后相关信息：【中国经济本轮繁荣周期进入尾声】）
那么，目前的通胀前景是显而易见的：2007年的经济增长处于本轮的峰值，按照过去的统计经验，物价峰值即将要出现。考虑到春节雪灾影响的滞后因素，2008年2月将会出现CPI月度峰值，刷新1月份刚刚创造的十一年来月度峰值记录。此前1月份全国CPI涨幅为7.1%。
那，剩下的一个简单而又关键的问题即是：通胀何时休？
我不是神仙，无法对这个问题给出具体的时间表，但是，我却可以明确的说：当当前的流动性得到良好的控制之日，即是此轮通胀结束之时。
但是，要想使得过剩的流动性得到控制，是何其的困难：
首先，从技术上来说，就是“不可能的任务”。金融体系是人类社会创造处的最复杂的组织结构，其复杂程度远远超过了任何人的理解程度和驾驭能力，因此若想达到快速、良好控制流动性过剩是没有简单明了的调控工具的。
其次，国内居民已经形成较高的通胀预期。2007年第四季度央行城镇储户问卷调查显示，64.8%的被调查者预期2008年价格继续上涨，为有调查以来的历史最高。央行报告指出，“通胀预期加大增加了工资上涨压力，也会促使企业调整定价行为，容易形成价格上涨的扩散和自我强化。”这在经济学中有一个术语，即是预期的自我实现，可以表述为：通胀预期导致更高的工资调整，更高的工资导致更广泛的流动性过剩，流动性过剩进一步加剧物价上涨，进而导致新一轮的通胀预期，结果通胀就陷入了“通胀预期——通胀实现——再通胀预期——再通胀实现”的恶性循环。
再次，国际，尤其是美国宏观经济政策的挤压更加剧了国内货币政策执行的难度。“次按危机”使得美国经济下行的风险加大到前所未有的程度，老美不顾全球通胀的危险，不仅多次下调基准利率，而且还实行减税、直接向市场注资的手段应对信贷市场紧缩。这些措施，直接导致了人民币与美元利息的倒挂，外加人民币的强烈升值预期，人民币成为美元的蓄水池，更多的外资进入国内进一步加大了央行控制流动性的难度。央行不可能，也不能一味的使用提高基准利率的方法来紧缩信贷，给央行留有的政策回旋余地越来越窄。（可参照相关信息2：【全球因素推高中国通胀的隆隆战鼓已经擂响】）
分析总结：由美国导致的全球性通胀中，中国是重灾区；中国也不可能再倒退到严格的资本管制阶段，因此此次控制流动性过剩的压力倍增。此时，管理层更倾向于，发行一些央票，提高一些准备金，限制一些贷款，人民币升值一部分，也同时允许小幅的通胀，通过各种可能的手段来分担目前经济调整的责任。这对于内外交困的宏观货币政策而言，也是没有办法中的办法。而期待流动性过剩能够化解的美好愿望最有可能来临的时候则是人民币升值到位，不再充当美元蓄水池的角色之时。
相关信息1：【中国经济本轮繁荣周期进入尾声】
近日上海苏宁电器公司证实，海尔公司已于日前正式发去调价通知，称受综合成本上升的影响，全线上调冰箱和洗衣机产品价格，幅度为7%－10%。相关分析称，作为国内白电行业的强势品牌，海尔的提价行为或将引发白电全行业价格的上扬。另据海关总署的统计数据，2007年中国全年共出口彩电4788万台，比上年同期下降了44.6%，出口额为90.08亿美元，比上年同期略升2.3%。出口不振的主要原因在于电视正在经历第三次产业革命，平板（等离子、液晶）电视逐步取代显像管电视成为市场的主流，中国企业原来出口的CRT彩电在国外市场已不受欢迎，平板电视的产能又没有上来，这直接导致彩电出口数量急剧下降。而由于国内企业长期缺乏技术创新，国外企业又垄断核心技术，致使国内的面板生产能力很低，只有京东方、上广电和龙腾光电等少数面板生产厂商，90%的面板依赖进口。
上述两个信息明白无误地告诉我们：中国经济自2001年以来的繁荣周期已经进入尾声。
中国经济从2001年至2007年上半年，一直保持高增长低通胀的态势，其根源在于国民经济全要素劳动生产率的提升幅度，超出基础原材料以及工资涨幅。自2003年以来，在原材料、土地、工资大幅上涨的情况下，工业制成品价格指数（PPI）并未涨上天，很大程度上就是靠中国企业苦练内功，提高生产率化解成本压力。像家电制造这样的耐用消费品行业更是如此，由于充分竞争，准入门槛不高，其行业竞争力更是中国经济翘楚。像中石油这样的上游企业和房地产等中游企业的暴利，很大程度上是对下游竞争行业企业的财富掠夺或转移。就其行业而言，像耐用消费品这样的下游行业企业才是中国经济增长的主心骨。在近期公布的1月份PPI数据中，耐用消费品价格指数仍然是下跌0.6%，这表明中国经济增长的原动力还在，这些行业的劳动生产率提速仍快过成本上涨的压力。光看这个数据，我们还可以对未来乐观。但现在海尔提价说明大事不妙，其实就在去年，家电制造商就表示扛不住材料上涨的压力了，但遭到包括苏宁、国美这样的商业渠道巨头的封杀，这次是家电老大海尔发话，估计是到了极限。
本来企业可以通过提高技术走升级换代路线逃过此劫。但糟糕的是产业升级的压力也表现出来了。中国彩电业出口衰落就是绝好例子。由于缺乏核心技术难过此关。彩电制造是否从此由盛转衰，现在还不能断定，但前景不妙已是板上钉钉。彩电制造是我国本土制造业的缩影，目前的问题可以看作中国经济发展困境的微缩版本。
自2001年以来，中国劳动生产率提高的很大因素就是技术进步，而获得技术提升生产率的重要途径就是全球产业的重新配置。全球制造业转移到中国大陆的同时，扩散开来的先进技术也大幅提升中国劳动生产率。目前虽然还可以看到国际芯片制造商在重庆等内陆地区大手笔投资开厂的信息，但整体上国际分工带来技术在华扩散的趋势，我们并不看好，其主要原因就在于新劳动合同法的出台。对于掌握先进技术寻求良好投资环境的跨国公司而言，完善的基础设施固然重要，然而更重要的还是当地的法治和用工环境。新劳动合同法实施，几乎让中国劳动力成本涨上天，雇个工人等于请个大爷，这种情况下，指望通过外资来华投资办厂输入先进技术，我们最好不要乐观。当然，几个好心笨蛋带来的灾难估计要10年后才能看出来，一万年太久只争朝夕。就本轮经济增长周期而言，技术进步继续推动劳动生产率大幅提高的可能性，我们现在很难看到了。相反，彩电提价以及出口下降的事实告诉我们，中国原本最具竞争力企业的劳动生产率的增长已经到了尽头。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
统计数字显示，工业企业利润增幅在2007年下半年明显放缓：1－2月利润增幅为43.8%，1－5月为42.1%，而1－8月降为37%，1－11月进一步降为36.7%，与年初相比累计下降7个百分点。利润率增长放缓显然虽然不妙，不过36.7%增幅依然惊人，企业依然有充足的理由开动马力进行投资生产，所以，尽管中国劳动生产率的增幅到顶，也不能断定中国经济繁荣到顶了，但现在至少我们可以肯定的说，中国经济的本轮繁荣周期已经进入尾声。
相关信息2：【全球因素推高中国通胀的隆隆战鼓已经擂响】
中国官员日前对宏观调控方向不变的表态，澄清了近期萦绕在市场上的政策迷雾。我们注意到，随着全球经济环境以及雪灾冲击等两大不确定因素逐渐变得清晰，中国的宏观政策正在迅速回到既定的轨道上来。
在我们看来，这种政策的“复归”是很有必要的，它不仅向市场清晰地传达出了未来政策的重点所在，还再次明确了对中国经济所面临主要矛盾的判断――不能因为短期突发因素的干扰，而改变既定的“双防”（防经济过热、防通货膨胀）的政策。
中国经济今年面临的最大问题，仍然是通货膨胀。从最新形势看，国际国内的一系列因素，正在擂响中国通货膨胀的战鼓。
据国内外多家媒体报道，消息人士日前透露，2008年度国际铁矿石价格谈判，已经由国外钢厂率先达成一致：国际铁矿石基准价格将在2007年的基础上上涨65%。消息人士未透露率先定价的谈判双方，但市场人士分析，矿山方可能为巴西淡水河谷，钢厂方可能为日本新日铁。按照谈判惯例，这一价格随后将为参与谈判的各供需方所接受。这意味着，作为全球最大的铁矿石进口国，中国在2008年度的铁矿石基准定价中再度失手，再次重复了过去的“宿命”――我们拥有市场，却远离游戏规则。
从2005年至2007年，国际铁矿石基准价格涨幅分别为71.5%、19%和9.5%。如果按65%的涨幅，中国进口铁矿石的成本将大幅上升，这将推动钢铁行业以及下游一系列产业的成本上升。这对于中国持续加大的通胀压力，无疑是雪上加霜。
大宗商品价格普遍上涨，只是推高国内通胀压力的一方面因素。今年更大的影响，则来自国际资金继续汹涌流入中国。在中国经济持续高速增长、人民币继续升值的背景下，各种资金纷纷进入中国进行套利。消息人士表示，中国1月份实际外商直接投资（FDI）达到112亿美元，较上年同期大幅增长109.78%。如此惊人的增速，显然不完全是“传统”的FDI，而是显示国际游资继续大规模借道投资流入中国。
有学者根据官方数据计算了中国的“外汇储备－贸易顺差－FDI”的数据，发现这部分“疑似热钱”的数据虽然有很大波动，但基本势头是在大幅增加：2003年该数据为378亿美元，2004年是1141亿美元，2005年是466亿美元，2006年是6亿美元，2007年是1170亿美元。在对2006年和2007年数据进行调整之后，2006和2007年分别是764亿美元和2051亿美元。这个简单的计算显示出，热钱流入中国的形势在不断加剧。
在2008年，国际资金流入中国的基本动因未变。美国经济将会放缓，美联储很可能会继续降息，美元仍将持续贬值。说白了，美国将继续开动印钞机，向全球市场输出流动性。正如我们过去所分析的那样：如果其他各国坚持不减息，全球的美元数量将继续增加，美元在全球交易中的占比将进一步增加，美国人可以用印刷出来的“绿纸”，去换回来更多货真价实的商品或服务。而如果其他各国央行跟随减息，那么全球货币供应量将因此而暴增，全球货币一起贬值，全球商品一起涨价。在这种背景下，经济仍将高速增长、人民币升幅不够的中国，只能扮演美元“蓄水池”的角色，资产泡沫和物价上涨的势头依然不减。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
在关注外部经济不确定性风险的同时，我们不能忘记过去经历了一年失误才得出的对中国形势的基本判断。今年国内的政策重点，仍要坚持面对日益加剧的通胀压力，尤其是国际因素擂响的通胀战鼓。（AHJ）
